250331 更新：网络安全上市公司们的现金还能撑多久？

在更新完行业收入数据后（详见前文），我们基于2025年一季度财报，进一步更新了各网络安全上市公司的现金储备情况。延续上季度的计算方法，本文将从狭义和广义两个角度，分析这些公司当前的现金可持续性。

无现金流入可维持月份

这一指标用于衡量，在假设公司没有任何现金流入、仅维持现有支出的情况下，手头的现金和短期流动性资产可以支撑公司多久。其计算方法为：

无现金流入可维持月份 = （货币资金 + 交易性金融资产）÷过去12个月平均每月的现金流出额

其中，分子为资产负债表中的货币资金与交易性金融资产，分母则取自现金流量表中过去12个月经营活动的现金流出总额，按月平均。该指标反映了在极端情境下，公司能够“硬撑”的时间长度。

截至2025年3月31日，21家网络安全上市公司的现金和现金等价物总额为169.2亿元人民币，相较2024年9月30日的175.0亿元基本持平。无现金流入可维持月份的中位数从5.2个月下降至4.5个月。

具体来看，迪普科技继续以27.8个月的“无现金流入可维持月份”排名第一，三未信安和电科网安紧随其后，分别为18.5个月和10.6个月。从边际变化来看，有13家公司在过去半年内的现金状况有所改善，即其2025年3月31日的“无现金流入可维持月份”较2024年9月30日有所提升。

运营资本可维持月份

相比“无现金流入可维持月份”的计算方法，运营资本可维持月份更能体现现实中企业的实际韧性。前者假设企业在面对现金流压力时，不采取任何措施来增加现金或减少支出，用于压力测试虽有价值，但显然过于极端，在现实中并不符合大多数公司的实际应对策略。

在网络安全行业，流动资产中很大一部分是应收票据及账款。例如，奇安信在一季报中披露，其应收票据及应收账款合计高达59.6亿元人民币。考虑到网络安全行业的下游客户多为政府、事业单位和国有企业，这些应收账款的流动性和质量相对较高，可视作经营资金的重要来源。

因此，从持续经营的角度来看，运营资本（Working Capital）是一个更贴合实际的指标。

运营资本=流动资产－流动负债

其中，流动资产包括现金、应收账款、库存等一年内可变现的资产，流动负债则包括应付账款、短期借款及应付费用等需在一年内偿还的负债。运营资本不仅反映企业短期内的资金流动性，也剔除了短期债务对现金的干扰，更真实地呈现企业的财务健康状况。

基于2025年3月31日的数据，21家网络安全公司的“运营资本可维持月份”中位数提升至7.6个月，相比4.5个月的“无现金流入可维持月份”，看起来让人安心许多。

写在最后

截至2025年3月31日，网络安全上市公司的整体现金和现金等价物与2024年9月30日基本持平，“无现金流入可维持月份”的中位数从5.2个月下降至4.5个月。不过，仍有61.9%的公司现金状况实现了边际改善。

整体来看，网络安全行业的现金流健康状况虽然仍承压，但边际上已有部分公司展现出改善迹象。无现金流入可维持月份的下滑提醒我们行业尚未摆脱寒冬，而运营资本的稳健则反映出企业在现实中依然具备一定的韧性。随着市场环境的变化以及企业经营策略的调整，接下来几个季度的数据将尤为关键，也期待行业在守稳的基础上迎来新的增长契机。

附：原始数据集