启明星辰2025半年报：亏损收窄但营收承压，AI安全赛道突围

【开场打油诗】

营收承压廿八关，巧借投资转盈智。

华北扛鼎三分半，产品运营双轮转。

AI赋能力破茧，绿洲织网智谋远。

严师领航再扬帆，网安铁军启新航！

【正文】

作为中国网络安全领域的领军企业，启明星辰信息技术集团（股票代码：002439.SZ）近期发布了2025年半年度业绩报告。

在市场需求转换与行业竞争加剧的背景下，公司交出了一份“喜忧参半”的成绩单：亏损虽大幅收窄，但营收持续下滑。本文将结合官方报告和市场分析，解读其核心表现与战略动向。

一、财务表现：亏损改善，但收入萎缩明显

2025年上半年，启明星辰实现营业收入11.33亿元，同比下滑28.03%，延续了连续五个季度的下行趋势。这一结果低于市场预期（预测区间为11.15亿至11.75亿元），反映出政府及政企客户安全预算收缩、部分项目延期等外部压力。

尽管营收承压，公司归母净利润表现亮眼——盈利0.93亿元，同比增长48.78%，亏损显著收窄。这一改善主要源于非经常性损益贡献：参股上市公司（如航天软件、永信至诚）的股价波动及主动持仓管理，带动投资收益和公允价值收益增加约1.85亿元。

不过，剔除非经常性因素后，扣非净利润亏损扩大至1.53亿至1.83亿元区间，同比下滑超90%。营业成本（4.54亿元，同比下降33.65%）和销售费用（3.98亿元，减少26.39%）的压降虽助力毛利率提升超2个百分点，但未能抵消收入下滑的冲击。管理费用反增31.83%，研发投入（4.27亿元）亦缩减20.34%，凸显降本增效的取舍。

二、业务结构：安全产品与服务双轮驱动，区域分化突出

从收入构成看，网络安全产品（6.42亿元）与安全运营服务（4.80亿元）仍是核心支柱，合计占比营收超99%。其中，华北市场贡献最大（占比38.24%），华南、华东及西南紧随其后，区域集中度进一步凸显。

与中国移动的协同深化是另一焦点。上半年关联交易额约3.08亿元，虽同比下滑且低于目标进度（全年目标19.5亿元），但自采业务收入逆势增长。公司策略已转向“利润质量优先”，主动缩减低毛利集成项目，优化应收账款管理——报告期内应收款账面值较年初减少，Q2经营性现金流净额转正，释放积极信号。

三、创新突破：AI安全与大模型产品商业化提速

面对业绩压力，启明星辰加速技术突围。其“AI+”行动计划成效显著：泰合安全大模型与安星智能体协同优化，推动研发生产效率提升25%以上。大模型应用安全产品矩阵快速落地，如“天清MAF防火墙”通过信通院认证，“中山市政数据安全项目”入选广州市AI+典型案例，Q2签单金额倍增。

在数据安全领域，“数据绿洲”战略内外循环并举：对内夯实数据生命周期防护（如某行业千万级项目），对外构建可信流通体系。车联网（toV）与低空经济安全新赛道亦布局积极，推出“车路云一体化”解决方案，为增长注入新动能。

四、管理层换帅：战略重整待观察

值得关注的是，中国移动入主后的高层变动。原董事长魏冰（2024年5月上任）因集团工作调整离任，7月由袁捷接棒。

袁捷深耕网安领域，曾任中移信安中心副总，强调“打造网安国家队”与“全面对接中移动体系”的双轨战略。其能否扭转颓势，尚需时间验证。

五、展望：协同深化与创新转化成关键

2025年下半年，启明星辰需攻克三重挑战：

一是激活中移各省政企协作，提升云安全与DICT协同规模；

二是加速大模型安全、数据要素化等创新技术商业化；

三是优化研发投入结构，平衡短期盈利与长期竞争力。若协同效应释放与经营质量改善持续，公司或逐步迈入高质量发展新阶段。

（本文基于公开财报及权威报道综合解读，不构成投资建议。）